中东战争3后果 恐压垮脆弱的金融体系

10 月 19日, 2023 下午 12:30

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《博思广益》

  • – 达斯（Satyajit Das，前银行家兼专栏作者，本文刊登于美国财经新闻网站MarketWatch）

以色列和哈玛斯的冲突愈演愈烈，丝毫未见缓和迹象，一旦战事扩大，恐将造成通膨再度走高、政府支出与债务激增，以及美元主导地位遭弱化等3大后果，进而压垮早已脆弱不堪的金融体系。

当今世界上两个最严重地缘政治冲突（乌克兰和中东）的发展轨迹，著实难以预料。以色列与哈玛斯战争严重升温的可能性并不低，连同其他不确定性因素，正在加重全球金融体系所承受的压力。

首先在通胀方面，随著民众在新冠疫情期间的储蓄缩水，导致需求减弱，加上能源与粮食价格下滑，使物价上涨速度趋缓，目前的迹象显示通膨可能会持稳于当前水准，但也可能因以下10大因素而再度上升。

第一，强劲的就业市场将支撑消费；
第二、目前美国政府的赤字约占国内生产总 值（GDP）5%，预期未来还会增加，因为包括能源转型、对战略制造业的补贴、半导体和战备国防支出等费用，都将会持续增加；
第三、由于沙地阿拉伯和俄罗斯透过减产使油价保持在能满足其岁收目标的水准，能源价格仍面临上涨压力；
第四、对燃料需求若渴的军事活动也将剌激需求；
第五、粮食价格受到地缘政治冲突、主要生产国的供应减少、极端乾旱和洪水，以及各国优先考虑国内需求而实施出口限制的影响；
第六、政府及企业为了实现ESG目标，对大宗商品的投资不足，致使短缺迫在眉睫，连带造成价格上扬；
第七，人口老化与技术人员短缺，推动了名目工资上涨；
第八、火热的房市则透过实际或设算租金推高通膨；
第九、极端天气风险增加而导致的保险成本上升，也将导致物价上涨；
第十、美国政府要求企业制造回流本国，将导致生产成本上升。

其次是公共财政可能难以负荷。政府支出将受到战争的影响，而税收的增加将无法填补政府支出的增加，导致赤字和借贷严重扩大。例如，预计到2029年，美国政府债务的GDP占比将从目前的97%升至107%，超过二战后1946年的106%历史高峰。

再者是去美元化。地缘政治冲突将使世界分崩离析，导致有些国家的贸易和准备资产不再使用美元，以减少被美国制裁和资产遭扣押的风险。虽然美元短期内不太可能被取代，但各国增加使用非美元货币，将会分散全球资本流动。目前外国投资人持有约1/3的美国公债，去美元化将使美国愈来愈难从他们身上取得资金以融通其预算和贸易逆差（目前两者合计已占GDP的8%），进而增加借贷成本。

在低利率和流动性增加的加持下，「坏消息就是好消息」这个曾在股市大行其道的投资迷思，如今已因环境改变而不再奏效。现实的情况是，政府的债务难以为继，央行必须处理资产负债表膨胀和量化宽松购债所造成的巨额损失。政策制定者正在兼顾不断加剧的地缘政治问题和遏制通膨的必要性。

投资者切勿天真以为，由信贷引发的半世纪以来最大泡沫，可以无限期持续下去，或是在不用付出痛苦代价下爆破。如果较高的利率持续足够长的时间，将迫使许多资金成本低得可笑的投资，以某种方式进行调整。

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