经济衰退又如何？投资前景还看5大因素

10 月 19日, 2023 上午 11:57

Loading

《盘点美股》

– – 佛朗茜丝​（Frances Donald，宏利資產管理全球首席经济师兼策略师）

市场可能日益憧憬美国经济软著陆，但我们仍然认为，当地经济将在未来6个月陷入轻度至中度衰退。简单来说，我们预期美国国内生产总值将连续两季录得负增长，失业率亦会伴随上升。

直觉上，经济衰退对投资者来说可能是个不折不扣的坏消息，但我们应该反思，这个观点是否绝对正确？还是因为我们习惯从二元对立的角度审视经济，认为增长（正面）与衰退（负面）必然存在对立关系？作为长线投资者，我们认为「经济衰退与否」的思维框架不但无助于投资，更甚可能削弱投资回报。相反，我们需要采取更缜密的策略。

展望未来数月，我们认为市场普遍将再次以「美国经济衰退」作为基本情况预测。当这个令人生畏的字词再次主导市场气氛时，投资者应从5大考虑因素出发，评估这些新的悲观预测；相对国内生产总值预测，我们认为这些因素可提供更重要的投资启示。

不必執著经济是否衰退

经济活动是否收缩至符合官方定义的衰退程度，远不及未来增长动力的减弱程度来得重要。我们认为，贷款、消费活动、资本投资及盈利等项目将在未来6个月走弱。比起滞后经济指标的数学计算，上述各项的发展趋势对投资者来说可能更有意义。

另一种合理的情境是：计算结果正确，经济勉强摆脱技术性衰退。但举例来说，投资者可能不会察觉到，经济收缩0.2%与国内生产总值增长0.1%之间的差异。事实上，我们认为即使出现后者的情况，风险资产同样会面临更严峻的环境。

注视可能改变下一次经济衰退的因素

日后，即使经济陷入衰退，都可能有别于过往的衰退情况。下一次经济衰退（如果真的发生）为何有所不同，原因不胜枚举，但有3个原因尤其突出。

经济发展不同步

基于种种因素，目前美国和环球经济呈现严重不同步的情况。重要的是，美国（以至环球）制造业和服务业正处于不同周期，因此，尽管美国服务业在未来6个月走弱，但制造业仍有望复甦。在这种环境下，即使整体经济环境恶化，也可创造与个别行业和公司相关的机遇。

囤积劳工

我们认为，劳工短缺属于结构性问题，即使在经济衰退风险升温的情况下，亦将继续为企业带来重大挑战。虽然这未必能够遏止明年的失业率走高，但囤积劳工的情况或会更趋普遍，可能意味著失业率上升的幅度较过往经济衰退的情况温和。

不明朗因素增加

值得强调的是，市场环境正面临地缘政治风险加剧，供应明显主导通胀形势，以及恶劣天气事件更频繁等因素。从学术角度来看，这些因素无疑将改变并考验我们对经济衰退的理解。

美经济或陷技术性衰退，但对比环球表现仍亮丽

在投资者看来，经济活动大多是相对的（对比地区及／或环球同业）。美国经济衰退／放缓无疑将为当地投资环境带来更大挑战，但即使如此，我们认为随著环球经济动力减弱，美国仍可能是「最洁净的脏衣」（cleanest dirty shirt）。以欧洲为例，未来12个月的经济形势可能雪上加霜；考虑到加拿大及澳洲等其他已发展经济体对加息更为敏感，这些地区的经济衰退程度可能更严重。此外，油价上涨、中国增长放缓及强美元带来的压力，亦可能导致新兴市场陷入困境。这个情况看似有违常理，但正如我们在多元资产方案团队近期的资产配置观点所述，在此情况下，美国经济衰退的预测，与美国风险资产可在环球市场保持出色表现的观点并无冲突。

与滞胀相比，温和衰退下的投资环境或面对较少挑战

我们认为，对投资者来说，经济在未来数月陷入衰退未必是最坏的结果。假设经济衰退符合标准情境：增长下跌，以及央行减息推动增长大幅反弹。对大部份中长线投资者而言，短期内的创伤通常最剧烈，但长远来看，不同资产类别所提供的潜在收益可能是机遇所在。市场时常讨论的另一种情境是经济软著陆（即增长放缓但不严重），乍看之下似乎没有那么悲观，但当经济增长放缓，央行将继续维持强硬立场，这为投资环境带来更大挑战。在此情境下，增长可能停滞不前，经济亦难以大幅反弹。我们认为，即使经济能够避免衰退，但增长持续处于不足1%的水平，对投资者来说可能举步维艰。

牢记投资年期

最后，投资年期对投资者如何应对经济衰退具有重大影响。虽然我们投入大量时间研究衰退风险，但也付出很多时间思考经济在衰退后反弹的情况。我们认为，较长期的前景而言，将展现较高质素的增长、略高通胀，以及偏高利率（高于环球金融危机后的水平）的特征。从资产配置者的角度来看，这可以说通常意味中长期投资前景向好。

  • 无
What’s your Reaction?
0
0
0
0
0

喜欢此文章？马上分享！

相关新闻

编辑精选好文

最新新闻