日本告别负利率时代谁是赢家和输家？

日本告别负利率时代谁是赢家和输家？

3 月 19日, 2024 下午 2:05

【日本结束负利率回响（二）】

随著日本央行正式告别负利率，2007年以来的首次加息，有一个问题也随之而来：在持续数年的大规模刺激和超低利率告终后，谁将是赢家，谁又会是输家？

利率上升将对政府、企业、银行和家庭产生直接影响，而日圆可能走强，继而将对企业、消费者和游客产生连锁反应。如果日本可以获得更高的回报，那么资金和证券的流动也可能会发生变化，从而加剧广泛影响。

日本央行行长植田和男已经试图安抚市场参与者、公司管理层和政府，央行并不打算将利率推至太高。但眼下有一件事是肯定的，那就是日本利率的唯一方向是上行。

输家

利率上升
首相岸田文雄领导的政府与央行对未来几周取消负利率的态度似乎基本一致，不过，他们可能会是金融领域受这一决定冲击最大的部门之一。

对于一个公共债务负担是经济规模两倍多的已开发国家政府来说，举债成本上升可不是个好消息。

财务省已经将日本明年利息支付的参考关键利率的临时设定从今年的1.1%提高到1.9%，反映近期国债殖利率的上升。据日本财务省估算，在4月开始的财政年度，日本的偿债成本将达到27兆日圆（约8280亿令吉，），约为年度预算的1/4。

短期利率上升可能会给整体殖利率带来进一步的上行压力。

日本央行自身也可能因政策转向而受到影响。如果该行提高经常帐利率，那么支付的金额可能会超过所持部分日债而获得的殖利率，从而形成一个将央行推向亏损的「反向利差」。与此同时，随著殖利率曲线上行，央行持有的巨额债券 —— 价值超过经济的年产值 —— 将蒙受账面亏损。

银行业荣景
潜在的受益者将包括金融机构，特别是长期来看地区性银行。

日本长期的低利率环境导致本地银行的贷存业务减少，从而侵蚀了它们的盈利能力。该行业的高管最近几个月加大呼声，建议结束负利率。

银行业的前景可能会比较复杂，因为每家银行持有的债券可能蒙受账面亏损，需要采取行动来增强资本，因此一些金融机构最终可能仍然会成为输家，具体要取决于其资产持有情况。

不过，日本综合研究所的高级研究员Hideo Oshima估计，只要负利率结束，就可能分几个阶段对地区银行业产生约1000亿日圆（约31亿令吉）的有利影响，因为浮动利率贷款可以让银行扩大利润率。

房贷之痛
根据日本住房金融机构的最新报告，在日本，近3/4的购房者选择与日本央行短期利率挂钩的浮动利率住房贷款。如果日本央行结束负利率政策，那么利率预计将随著时间的推移而上升，首先会挤压房主，之后会推高租金。

据日本综合研究所高级经济学家Shinichi Nishioka，如果日本央行将利率提高到2% —— 这仍然是一个不太可能的前景 —— 那么年轻的抵押贷款持有人背负的还贷额每年将增加35万日圆（约1万零850令吉）。这可能会影响消费者支出，从而拖累经济。

还贷额增加也可能抑制购房，从而可能导致日本房地产市场降温，并冲击地产公司。不过，按揭还款额的上升幅度是有规定值的，而且鉴于利率不太可能螺旋式上升，因此对住房贷款和房地产行业的实际影响最终可能不像人们担心的那么大。

出口商

日圆疲软已令日本最大出口商和在全球拥有大量业务的公司获益，例如丰田汽车、软银集团和东京电子，使得他们的海外利润在换算成日圆后被放大。

这家全球最大汽车制造商此前曾表示，日圆兑美元每贬值1日圆，该公司的经营利润就会增加450亿日圆。如果利率上升、日圆最终上涨，那么这些公司可能会受到冲击。

作为巴菲特投资目标之一的日本贸易公司也在受益于日圆贬值的公司之列。

虽然日本央行的初步行动不会引爆日圆涨势，但如果央行继续加息、特别是如果联储会降息，那么日圆将会走强。这两个因素都会造成利差，而利差是驱动汇市的因素之一。

赢家

进口商、消费者

另一方面，如果日圆走强，进口商和电力密集型企业可能会受益。对于葡萄酒爱好者、奶酪爱好者和汽车司机来说，更便宜的燃料和食品进口也将是好消息。日圆走强的可能性有助于降低通膨压力，也将限制家庭预算压力。

资产影响
日本的国际证券组合投资规模接近4万亿美元。利率可能的上升不会引发这些投资的大量回流，但可能会减缓资金流出。除了持有约10%的澳大利亚和荷兰公共债券之外，日本投资者是美国以外地区的最大美债持有者。

更高的利率和殖利率未来将有利于寿险公司，但对那些已有大量日本债券风险敞口的金融机构的资产负债表不利。

虽然日本的投资资金可能会流入国内股市，但日圆走强可能成为一个更大的拖累因素。

令海外资产贬值而推高日本证券价值的日圆走势，将影响日本股票的外国持有人和海外股票的日本持有人。不过，具体影响也将取决于投资者进行了何种汇率对沖。

旅游业

随著日圆汇率从2012年平均1美元兑79.8日圆的水平跌至2023年的140.5，日本已成为价格实惠的旅行目的地，甚至是地区购物中心。这帮助推动月度游客数量突破200万大关，酒店业、零售商和旅游区迎来资金流入。相反的汇率走势可能会令游客数量成长和资金流入降温。

与此同时，如果日圆升值有助于缓解飞涨的国际旅游价格，热衷于旅游的日本人将受益。

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