宇速集团：从汽车配件走向新能源

3 月 27日, 2025 下午 7:04

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【新股解读】

公司：宇速集团（MSB Global Group）

目标价：RM0.26，看涨空间30%

投行：马六甲证券（Malacca Securities）

宇速集团（MSB Global Group Berhad，简称MSB）是一家即将在马来西亚ACE市场上市的汽配与润滑油供应商。根据马六甲证券（Malacca Securities）于2025年3月25日发布的IPO研究报告，给予公司合理估值为RM0.26，相较IPO发行价RM0.20，具有30% 上涨空间。

多元业务布局：汽车配件、润滑油、电动车配套

MSB自2000年成立以来，专注于本地汽车售后市场，主要从事汽车零部件、润滑油与其他相关产品的营销、贸易及分销业务。该公司目前的收入主要由三大核心板块组成，分别为汽车售后零部件、润滑油与液体产品，以及通讯机柜等其他产品。

其中，汽车零部件贡献最大，2023财年占比达66.7%；润滑油与液体产品则占30.9%；其余2.4%来自为新加坡客户供应户外通讯机柜的贸易业务。

公司代理多个第三方品牌产品的同时，也积极发展自家品牌，如WHLI电池、AFA时规皮带、RAINEATER雨刷等，并透过社交媒体与电商平台强化品牌影响力，特别是在TikTok、Shopee与Lazada等渠道上推广FK FUKUOKA与ZR.ZURIC等自有润滑油品牌，精准触达年轻与线上消费族群。

 

财务表现稳健，估值具有吸引力

MSB的财务表现显示出稳健成长轨迹。尽管2023年整体营收仅录得微幅增长，由RM63.5 million增长至RM63.9 million，但其润滑油与液体业务录得23.5%的增长，成为推动业绩的亮点。

根据预测，公司在未来三年内的核心净利（PATMI）将从RM9.9 million逐步增长至RM11.2 million，复合年增长率达10.6%。核心每股盈利（EPS）则从2023年的1.4仙预计提升至2026年的1.8仙。基于2026财年中期预测每股盈利1.78仙，马证券给予MSB 14.5倍本益比（PE），从而导出目标股价RM0.26。尽管这高于同业平均9至11倍的本益比区间，但考虑到MSB在股东回酬率（ROE）与净利率方面分别达到23%与12.9%，显著超越行业平均的12.4%与9.7%，此估值具备合理性。

亮点发展：扩产、进军EV、强化品牌

在上市后，MSB计划通过IPO筹资约RM26.6百万，其中约RM11百万将用于扩建厂房与添购新设备。新厂房预计于2027年第四季度在柔佛乌鲁地南建成启用，届时将整合混配及包装生产线，总产能可达每年8.55百万公升，进一步提升润滑油业务的自主生产能力与成本控制优势。

此外，公司计划于2025年第二季度推出自家品牌电动车（EV）充电器，并已与GoAuto签署合作协议，成为其EV充电站安装服务的指定合作方，标志着公司正式跨足新能源基础设施领域，顺应马来西亚逐步转向电动车发展的国家政策。

投资风险需关注

不过，尽管公司前景积极，投资者仍需关注几项潜在风险。首先，MSB高度依赖GSP Nanjing的零部件供应，该供应商在过去三年间的采购占比高达57.7%至74.5%。虽然目前持有独家代理权，但协议期满后的续约条件仍具不确定性。

其次，公司润滑油业务的原料成本与全球油价密切相关，而原油价格波动受多重宏观因素影响，包括地缘政治、货币波动与市场供需，若原材料价格大幅上涨，可能压缩公司毛利空间。此外，公司业务与发展亦严重依赖于主要创办人与高层管理团队，其专业知识与人脉在业务运作中扮演重要角色，若关键人物流失或出现管理真空，恐对公司运作与扩展策略造成一定冲击。

结语

总体而言，MSB具备清晰的增长路径与产业延伸能力，尤其是在汽配与润滑油市场扎根稳固之余，亦迅速把握电动车相关产品的趋势红利。其合理估值RM0.26，反映市场对其长期盈利能力的认可。若公司管理层能有效控管供应链风险，并维持数码化与新能源战略的执行力，MSB有望在ACE市场建立稳固地位，为投资者带来中长期回酬。

 

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