千亿市值的启示：国家队银行为何稳居马新股市巅峰？

6 月 9日, 2025 下午 6:21

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梅花庄主 – 边品茗边聊股

今天（6月9日）庄主像往常般上网浏览海外财经新闻时，读到一篇关于星展集团（DBS）成为首家市值突破1000亿美元（约合1286亿新元）的新加坡上市公司，倏地想起我国股市也有一家市值超过千亿大关的上市公司，无独有偶也是一家银行，也是政府控制的官企 – – 马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）。

根据当地媒体报导，新加坡迎来股市历史性的一刻- – 星展集团（DBS）成为首家市值突破1000亿美元（约合1286亿新元）的本地上市公司。受惠于美元走软带动新加坡股市上扬，星展集团除了是新加坡首家市值突破千亿美元的银行，也是第一家超越这规模的新加坡交易所挂牌公司。

星展集团今天股价一度上涨0.8%至每股45.50新元，市值来到1290亿新元。今年初以来已经累计上涨4.3%。而按今天收市价9.68令吉计算，马银行市值1169亿令吉，年初至今累积下跌约5%。不考虑汇率差异，两家巨无霸银行齐齐挤入千亿俱乐部。

马银行不但是马股市值最大的公司，也是唯一市值超过千亿令吉的唯一公司。

这一里程碑不仅彰显其在东南亚金融圈的领导地位，也揭示出另一个值得关注的现象：在马来西亚和新加坡，市值唯一突破“千亿”关口的上市公司，都是银行股，且皆为“国家队”企业。星展集团背后是主权财富基金淡马锡（Temasek）；马银行的最大股东则是政府成立与控制的国民投资机构（PNB）。

马银行与星展集团比较

这一共同点并非巧合，而是反映了东南亚新兴市场资本结构、经济体制与投资者偏好的交汇。对投资者而言，这现象提供了几点重要启示：

一、国家信用背书  筑起投资“护城河”

无论是星展集团还是马银行，其“国家队”背景赋予了市场高度信心。这类银行通常是国家经济稳定的支柱，在危机时期（如2008年金融风暴或2020年疫情期间）获得政策与流动性支持的可能性远高于民间机构。因此，投资者倾向于长期持有这类股票，甚至视之为“与债券类似”的股权资产，稳定收息之余又具一定成长潜力。

二、银行股仍是新兴市场“安全资产”代表

尽管近年来科技股、绿色能源等新经济题材在全球市场炙手可热，但在马新等成熟度相对中庸的市场，银行股仍是大型机构与散户的首选“压舱石”。尤其是在利率维持高位或周期性上升的阶段，银行的净利差改善、贷款扩张及财富管理业务收入都有利于推升盈利与估值。

这也是为何尽管星展集团已经是一家“老牌银行”，仍能以科技转型与区域扩张（如在印度、印尼的增长）引领市值突破千亿美元。

三、“管家资本”推动长期主义与稳健股息

PNB与淡马锡这类“管家资本”（stewardship capital）与短期套利型的对冲基金不同，强调稳健治理、长期回报与国家利益挂钩。这类持股结构促使旗下企业维持良好治理、保持派发股息纪律，并避免过度激进的扩张或财技操作。马银行多年维持5%以上周息率（DY）就是一例，对追求稳定现金流的投资者具高度吸引力。

四、小市值市场难孕育“超级企业”

另一个值得关注的角度是：为何除了这两家银行，马新再无其他本地上市公司突破千亿市值？答案部分在于本地市场规模有限、企业国际化程度不足，以及科技、消费等高成长领域欠缺“独角兽”。

这也意味着，对追求高成长的投资者而言，马新市场或需透过ETF或海外配置（如纳入印尼、印度、美国企业）来弥补结构性缺口；而对偏好稳定收益者而言，国家队银行股仍是防守型组合的核心配置。

从“千亿市值”读懂投资策略

马银行与星展集团的“千亿市值现象”不仅是金融股的胜利，更是市场对“稳健、透明、有国家支撑”的企业模式的一次集体背书。在这个利率高企、地缘政治复杂的时代，投资者应重新评估自己组合中“核心资产”的定义。

正如美股投资者会将可口可乐或苹果视为核心投资资产，马新投资者或许应给予本地“国家队银行”更高重视。在寻找下一个“千亿市值公司”的过程中，别忽略了已经站稳千亿关口的“老兵”所提供的稳定力量。

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