业绩连续4个季度大幅滑坡 这家公司打回原形？

8 月 24日, 2025 上午 8:32

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8月21日，安利控股（AMWAY，6351，主板消费股）公布2025财政年上半年业绩，数据一出，市场顿时为之一震。半年净利仅剩1,564万令吉，和去年同期5,728万相比，骤跌逾七成；营收也萎缩至5.61亿令吉，按年下滑9.3%。如果再把视野拉长，和2022、2023年疫情高峰时期每年超过1.4亿净利的风光相比，如今的成绩单可谓“冰火两重天”。

投资者心中不禁浮现一个疑问：这是安利控股打回原形，还是直销行业在疫后面临结构性挑战？

疫情时代的“高光时刻”

时间回到2020至2022年，那是一段所有直销公司都难忘的岁月。疫情让人们对保健、免疫、居家生活用品的需求急速膨胀，直销渠道因其“人传人”的特质反而更快渗透家庭圈子。安利控股的健康产品、空气净化机一度供不应求，营收突破15亿令吉，净利在2022年冲上7,688万令吉，比疫情前几乎翻倍。

安利控股业绩总览

然而，正如中国俗语所说，“潮水退去，才知道谁在裸泳”。随着社会重启，消费者重回实体商店和电商平台，直销的优势逐渐被稀释。安利控股的财报曲线也随之陡然下坠：2023年仍有逾1.15亿令吉净利，但到2024年已回落至9,629万令吉，如今上半年仅剩1,564万令吉，全年盈利恐怕难免再创新低。

疫后失速：结构性挑战浮现

如果说业绩倒退只是“疫情红利退场”，那还情有可原。但细看数字，会发现更深层的问题。

首先，销售规模连年萎缩，2025上半年营收跌破6亿令吉大关，距离2022年的15亿令吉相差甚远，显示消费者不再迷信直销渠道。相比之下，零售药房连锁、网购平台却在稳步扩张。

其次，成本高企侵蚀盈利。安利控股在半年报中坦言，产品成本因通胀上扬，加上销售量下滑，导致毛利赚幅承压。换言之，即便营收维持，获利空间也不再宽裕。

再者，直销行业的“人口红利”已见顶。年轻一代更习惯通过电商获取健康产品，较少愿意通过传统“人脉推介”模式参与消费或加盟。这是直销模式的结构性隐忧，不单是安利控股独有。

AI横空出世：雪上加霜？

更值得关注的是，AI的崛起正加速这一趋势。过去直销依赖“熟人关系”建立信任，如今消费者透过AI驱动的电商推荐、比价工具与线上测评，更容易找到替代品牌，直销的说服力逐渐式微。

另一方面，电商平台借助AI精准投放广告、个性化推荐，覆盖效率远胜线下人脉。对年轻一代而言，开网店结合AI工具，可能比加入直销团队更具吸引力。这不仅削弱了安利控股产品的竞争力，也让招募与留住经销商变得困难。

换言之，AI并非安利控股业绩骤跌的直接元凶，但它让直销“失去优势”的过程大幅加速。如果安利控股不能主动拥抱AI，为经销商提供数码化工具和线上引流方案，它在新时代的立足点只会越来越弱。

投资者的抉择：价值回归还是守株待兔？

站在投资者角度，如今的安利控股显然已告别高增长时代。短短两年间，盈利回落到疫情前水准，甚至更低，说明“非常时期的非常业绩”已一去不复返。

然而，是否意味着公司完全失去价值？也未必。安利控股依然维持派息传统——今年上半年已宣布两轮股息，每次5仙，累计10仙，虽然远低于过去“动辄派40至45仙”的水平，但至少反映公司现金流尚算稳健。对长期寻求股息的投资者来说，安利控股仍有一定吸引力，只是周息率（DY）不再惊艳。

安利控股过往派息纪录

更关键的是，公司管理层已表态要强化“健康与保健”核心战略，投资于肠道健康、社区推广与数码化渠道。若能真正把产品与新时代消费习惯结合，或许能为直销模式注入新生命。但在AI 时代，这条转型之路难度不小。

结语：退潮后的真面目

一句话总结：安利控股如今的处境，不单是“打回原形”，更折射出直销行业在新时代的尴尬。疫情带来的繁荣如昙花一现，潮水退去后，留下的是真正的市场考验。AI的横空出世，更像一面“照妖镜”，让直销模式的弱点无所遁形。

投资者若看中其稳定派息，可以抱持“收息心态”长期持有；若期待高成长，恐怕需要另觅明珠。毕竟，市场从来不缺“风口上的猪”，但真正能逆风飞翔的，才是值得长期追随的企业。安利控股，或许正在努力寻找下一个风口。

安利控股年头至今股价走势

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