金本位回来了？华尔街押注去美元化新时代

金本位回来了？华尔街押注去美元化新时代

1 月 28日, 2026 下午 12:19

综合外电

对美国华尔街某些人而言，当前的投资格局正朝实质上的金本位制迈进。

最明显的观察指标莫过于各国外汇存底（储备）。金价的持续飙涨，意味着若按当前市价计算，全球央行对黄金的投资总值，已超越其所持有的美国公债。

自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，包括中国、印度、波兰在内的多国政府持续增持黄金，如今已坐拥可观的资本增值。

这可能让美国财政部长贝森特感到如坐针毡。他自诩为「美国头号债券销售员」，理论上，今年面临的年度融资压力较轻，但却仍不得不为吸引投资人而煞费苦心。

「贬值交易」（指投资者因担心主权债务一路飙升；及其计价货币贬值而抛售该国政府债券和货币）正捲土重来。上周，日本债市震盪并外溢到美国公债，引发市场揣测主要国家可能协调干预汇市，这种情况自1990年代末期以来相当罕见。

特朗普去年4月的关税「解放日」后的市场剧本再度上演。欧洲一度扬言，可能因格陵兰争议，将手中美债「武器化」，导致美元承压。与此同时，从白银到铜的工业金属也跟随黄金同步走扬。

儘管在「让美国再次伟大」时代，市场风向瞬息万变，各类叙事交织影响行情，但愈来愈多迹象显示，「贬值交易」已逐渐从短线战术操作转变为一种长期投资哲学。

迈入2026年，家族办公室与散户投资者积极寻找更具创意的股票避险方式。传统的60对40股债配置模式（让债券得以缓冲股市下跌）在2022年疫后修正期间已然失效。随着全球股市屡创新高，防范突发冲击的需求日益迫切。

上周债市重挫，更强化了60对40策略已经失灵的看法：市场并未出现资金流向避险资产的现象，美国公债未能反弹，股市失去传统的缓冲机制。

因此，策略师纷纷提出替代的配置方案。「60对20对20模型」主张投资者卖出半数固定收益资产，将20%资金转投以黄金为首的贵金属。这也在一定程度上解释了本周金价为何能稳守每英两5000美元。

如果有更多富豪认同这套逻辑，美国财政部恐面临灾难性冲击。最新数据显示，截至2025年3月，仅美国国内共同基金持有的美债规模就高达4.4兆美元，远超过日本的1.1兆美元或中国的7650亿美元。

与美国家庭可能决定大举转向贵金属投资的潜在影响相比，日本汇回海外资金或中国将美债武器化等措施，都显得微不足道。

这对财政部来说，意味其未来的借款将不得不更依赖国库券，也就是一年内到期的短期债务。由于美联储（FED)已重启购债，预计需求将保持稳健；货币市场基金的资金流入也可能持续，因为「60对20对20模型」的支持者往往更青睐短期固定收益，而非长期公债。

然而，短期债务比重过高将导致融资成本更易波动。历史经验表明，财政部通常在经济扩张期降低国库券发行比例，以保留在衰退期间大幅增发的空间。但如今这项弹性已不復存在：截至2025年底，国库券占可流通美债总额约22%，明显高于2010年代水准。

贝森特就任财长前，曾公开批评前任耶伦过度发行短期债务；如今他却别无选择，只能步其后尘，并时刻为美国的举债成本忧心。

货币贬值交易，已不再是一时之痛，将演变为长期痼疾。

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