收息未必要等马电讯

9 月 27日, 2025 上午 8:32

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一名注重股息的散户

读到你们9月22日关于马电讯（TM，4863，主板电讯媒体股）的报道，说它未来可能调高派息比率，从“稳健派息股”走向“收息股”。文章分析得有道理，尤其是提到马电讯负债低、资本开销周期过去了，确实让人觉得它有空间回馈股东。不过，作为小股东和散户，我倒觉得“收息”未必一定要等马电讯。

能不能和会不会派息的斟酌

我承认，马电讯的资产负债表真的很轻盈。过去5年，净债务对EBITDA比例一路下降，到2024年底只剩0.5倍。如果按投行预测，未来几年甚至可能变成“净现金公司”，要派息当然不是问题。可是，收息投资者在意的不只是“能不能派”，更在意的是“会不会稳定派”和“派得够不够吸引”。

我拿时光网络（TIMECOM，5031，主板电讯媒体股）来对比。它同样几乎没有债务，而且过去几年派息率普遍占净利七成以上。2024财政年（12月31日结账）每股派息高达56.80仙，如果不计每股46.38特别股息（因为不是每个财政年都会派发特别股息），按每股10.42仙正常股息和目前股价5.13令吉计算，周息率（DY）也有2.03%。这个成绩不会比马电讯差很多。换句话说，市场上已经有现成的“收息股”，投资者为什么要等马电讯“也许”3年后才变得更慷慨？

再看看公用事业股。比如国家能源（TENAGA，5347，主板公用股），周息率也有3.82%。虽然周息率未必特别高，但盈利受监管机制保障，派息更有确定性。相比之下，马电讯还要面对电讯业的竞争与政策风险。如果未来宽频批发价再度调整，或者市场竞争恶化，它的盈利能不能支撑更高派息，还是个问号。

另外，别忘了市场的机会成本。现在银行定存利率在3%—3.5%，债券基金分派率不少时候有4%以上。产业信托（REITs）周息率一般都有5%或更高，而且走势相对稳健。就算马电讯到2027年的周息率真的提高到5.2%，它的吸引力也只是略胜一筹，但投资者要冒的是电讯业的不确定性。相比之下，REITs这种“铁饭碗”似乎更符合收息投资者的胃口。

我还想提醒，马电讯的盈利结构并非全都稳如泰山。它的企业与批发业务固然贡献不小，但也很受市场竞争和政策影响。投行说未来3年没有大规模资本开销，可是科技产业瞬息万变，谁敢保证数据中心或数码解决方案业务不会突然需要再投入？到时现金流又要紧起来，股息可能再度打折。

综上所述，马电讯当然是一家稳健的蓝筹股，若真如分析员预测那样，未来几年逐步调高派息比率，变成“收息股”也不是没可能。不过，收息是否一定要等马电讯？我认为不必。REITs、公用事业股都已经摆在眼前，现金回报稳定又可靠。马电讯可以放进观察名单，但未必需要立刻买进或长期死守。

收息投资，说到底还是讲求“稳定、确定”和“机会成本”，而不是对未来“可能慷慨”的憧憬。

换句话说，马电讯的确有条件调高派息，但确定性仍打个问号。作为一名收息投资者，我会更偏向选择已经证明自己是“收息股”的公司，而不是等待潜在的“转型候选公司”。

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