怡保工程董事与独立顾问齐反对双威献购 认为出价远低于公司价值
3 月 13日, 2026 下午 1:24
怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）董事局与公司委任的独立顾问一致认为，双威（SUNWAY，5211，主板工业股）提出的全面收购献议“不公平且不合理”，并建议股东拒绝该献议。
怡保工程今日发布独立顾问建议时指出，独立顾问合盈证券（M&A Securities）在评估后认为，该献议的出价明显低于怡保工程的估值，同时收购结构亦未充分反映公司真实价值，因此不建议股东接受。
双威今年1月20日宣布，以每股3.15令吉的价格，向怡保工程股东提出有条件的自愿全面献购建议，收购价会以一成现金（0.315令吉）加九成（2.835令吉）新股支付，总交易规模约110亿令吉。
出价远低于估值
独立顾问合盈证券采用“分部估值法”（SOPV）评估后认为，怡保工程每股合理价值介于5.84至6.48令吉之间，而3.15令吉的献购价比公司合理估值低46.1%至51.4%。
若计入双威医疗业务分派等因素后，接受献议股东可获得的价值约为每股3.08令吉，折价幅度更扩大至47.3%至52.4%。
此外，献议所隐含的换股比例为每1股怡保工程换0.501股双威，但根据独立顾问估值，合理换股比例应约为1.062股双威股票，明显高于双威献议水平。
董事局：无法弥补整合风险
怡保工程董事局指出，献议价格远低于独立顾问估算的价值，加上双威对价股份发行价接近其市场价，未能为股东提供足够的价值提升，以补偿未来集团整合与执行风险。
董事局也认为，怡保工程当前多个业务领域已进入成熟阶段，并具备稳定盈利与增长潜力，包括基建、建筑及产业发展业务，因此公司未来独立发展仍具价值。
三名董事表态拒绝
同时，持有怡保工程股份的3名董事，即非执行主席丹斯里陈文成、首席执行员拿督李振辉和非执行独立董事拿督李德源已表明将拒绝该献议。
怡保工程董事局强调，这仅代表3人目前立场，未来仍可能因献议条件修订、市场变化或新讯息出现而调整。
两大股东EPF与PNB尚未决定
至于机构投资者方面，由于怡保工程董事局中有两名董事分别代表公积金局（EPF）和国民投资机构（PNB）市场高度关注其立场。根据持股数据，EPF直接持有7亿1785万或20.48%股权；PNB直接与间接持股13.3%股权。
不过两名董事表示，截至目前为止，两家机构尚未就献议作出任何决定，他们在董事局表达的观点仅代表个人董事身份，并不代表EPF或PNB的正式立场。
目前该全面收购献议的首个截止日期为2026年4月6日。若双威在期限前取得超过50%投票权股份的有效接受，献议才会生效。
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