
从BERMAZ汽车到APB资源:管理层收购的机遇与风险
9 月 9日, 2025 下午 10:28
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致博思财经编辑:
日前读到有关APB资源(APB,5568,主板工业股)管理层收购(MBO)的报道,不禁让我想起9年前马股著名的案例——BERMAZ汽车(BAUTO,5248,主板消费股,当年称成功汽车)的管理层收购。当年,陈志远旗下的成功机构(BJCORP,3395,主板工业股)逐步减持BERMAZ汽车,结果由当时的首席执行员扬文昌带领的管理层组成财团,成立特别目的公司(SPV),以每股2.10令吉的价格买下成功集团手中的股权,从而成为控股股东。
扬文昌目前是BERMAZ汽车的执行主席。
这个举动不仅稳定了市场情绪,也让投资者看到管理层对业务的信心。今天回头看,BERMAZ汽车后来成功扩大马自达(Mazda)品牌在大马的市场占有率,并且在菲律宾也取得不错的成绩,其股价和股息回报,证明了当初MBO的决策并非短视。
MBO是“双刃剑”
然而,MBO并非一帆风顺,它是一把“双刃剑”。优点显而易见:第一,管理层比外来买家更了解公司的运作与潜力,他们愿意以资金和债务背书,说明对企业的未来有信心;第二,管理层掌握主导权,避免外资或陌生财团入主而引起方向漂移。例如BERMAZ汽车的管理层,当年便直言“不想随便替陌生人打工”。
类似的逻辑,如今在APB资源也出现,管理层希望透过收购获得更大自主权,把公司带往他们心目中的方向。
但MBO的风险也不容忽视。首先,融资压力往往沉重。以BERMAZ汽车为例,SPV当时背负超过4亿令吉债务,必须依赖公司股息来还债,这无形中限制了扩张的步伐。其次,管理层一旦“既当老板又是员工”,可能陷入“财务包袱”与“经营决策”的双重压力。若未来盈利不达预期,债务偿还压力可能反噬公司发展。APB资源若要走这条路,必须小心避免“用未来现金流换现在股权”的陷阱。
海外案例有成功也有失败
放眼海外,东南亚与香港也不乏MBO案例。
新加坡的戴乐集团(Delifrance前母公司,食品零售业务)就在上世纪90年代经历过管理层收购,结果因背负沉重债务,在亚洲金融风暴中陷入困境,后来不得不再次易手。反观香港市场,一些中小型上市公司在面对大股东退场时,管理层与私募基金合作收购,结果却出现两极分化:成功的例子是管理层能带来更灵活的战略执行,但失败的例子往往因行业周期逆转,导致债务难以偿还,最后被迫低价转卖。
印尼市场上,也有几家消费品与快速消费品牌(如印尼的Mayora Indah)曾出现过类似传闻,背后逻辑都是“保住本土管理层的自主权”。
综合来看,MBO不是可以简单的用好或坏来形容,而是一种“讯号”。它显示出管理层愿意“押上身家”来证明对公司未来的信念。对APB资源来说,这是一段新的篇章,但未来能否像BERMAZ汽车一样成功腾飞,仍需市场与时间来检验。
关键问题仍在于:APB资源能否维持稳定现金流,以支撑可能增加的融资负担?又能否避免为分红还债而牺牲扩张?
作为APB资源股东,我真心希望这次收购是一次让公司独立成长、提升价值的契机,而不是换来更沉重的包袱。
读者:一位关心APB资源的股东
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