油价突破90美元后续奔百元还是高档整理？

9 月 7日, 2023 上午 11:50

罗素（Clyde Russell，路透专栏作者）

国际油价布蘭特（Brent）已突破每桶90美元大关，接下来会继续奔向100美元？回档？还是维持在某个区间盘整？

最新让油价冲高的因素，就是沙地阿拉伯与俄罗斯带头延长自愿减产措施到年底。高盛集团认为这为油价增添继续上涨的风险，但华尔街日报分析油价上涨只会是短暂的，因为沙俄延长减产是发出了个警讯，强化华尔街担心中国大陆经济陷入艰难时期的恐惧，这可能拖累全球经济成长。

现在原油市场充斥的题材有太多竞争性的观点和驱动因素，可能无法显示出油价展望的清晰道路，结果很可能使得油价陷入相对盘整的区间，就像今年先前多数的时间一样在区间波动，投资者等待迷雾散去。

供应面紧缩：沙地末季（Q4）产量可能比市场估计减少每日50万桶高盛看涨油价

首先回到油价看涨的因素。

高盛分析师史楚温（Daan Struyven）、布鲁斯（Callum Bruce）和格里斯比（Yulia Zhestkova Grigsby）在5日的报告中表示，沙、俄延长减产的行动反映了石油输出国组织与盟国（OPEC+）「异常高昂的定价权力」。

分析师指出：「高盛对布兰特油价2023年12月预估每桶86美元面临每桶2美元的上涨风险，因为沙国在第4季的供应相较于高盛的估计值少了每天50万桶。」

报告写道：「此外，本行原本假定OPEC+将在明年1月撤回在2023年4月宣布每日减产170万桶措施的一半，但最新延长减产凸显出这一假定面临风险。

高盛指出，儘管并非是高盛的基本情节，但在多头情节下，OPEC+将把2023年减产措施维持到2024年底，沙乌地阿拉伯只会把产能逐步调高回到每日1,000万桶，对布兰特2024年12月每桶93美元的预估会调高每桶14美元。

需求面疲弱：中国经济疲软石油需求增加空间有限

华尔街日报则分析，油价的上涨可能只会是短暂的。一些分析师警告说，沙、俄试图紧缩市场供应，藉此支撑他们的国家预算，显示出中国大陆需求增加的空间有限，而且北京对投资能提振油价的基础设施投资类型兴趣缺缺。

瑞穗证券能源期货执行董事（Robert Yawger）表示：「这是市场希望看到中国发生的，但它看起来不会发生。他们基本上没有閒置资金。」

中国的经济走向，对全球商品市场走势至关重要。盛宝银行商品策略主管韩森表示，依历史标准而言，中国的石油需求仍然很高，但他说，如果油价继续上涨，北京可动用原油储备来保护国内企业，而非在公开市场上买油。

石油产业研讨盛会、标准普尔全球商品洞察组织举办的亚太石油大会（APPEC）目前正在新加坡召开，路透的罗素指出，产业对展望的看法就是「充满不确定性」。

他列出几项影响原油市场长、短期走势的主要8個议题：

1. OPEC+在2024年的产油政策？减产措施能一致维持多久并牺牲市占，把市占让给美国、巴西等非OPEC+的产油国？

2. 全球最大石油进口国中国的石油需求变化？明年确实会发生需求反弹？

3. 与中国需求相关的问题是中国的炼油产品出口。这些炼油产品会增加吗？因为在内需明显疲软之际，炼油业者是否会寻求最大划出货，取得像是柴油等燃料油品的高利润？

4. 由于受西方制裁的国家，包括俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的同时平行实施的石油定价和交易，全球原油市场日益分裂的情况会是如何演进？

5. 已开发国家能达成经济软着陆的程度？历史显示经济软着陆是很难实现的。

6. 就算达成经济软着陆，高利率可能长期维持高档，终将会影响原油交易。无论是为石油的帐面或实体交易进行融资都变得愈来愈贵，而且在逆价差市场中（期货价低于现货价）储存原油库存是不合理的。原油和其他油品库存下滑是否是更与融资问题相关，还是受OPEC+减产因素影响？

7. OPEC+减产迄今已经扭曲现货市场，因为他们减少了「酸油」（含硫量较高原油）的供应量，这导致炼油厂是以次等优级的原油进行炼油，并且产出过多石脑油和汽油，而没有足够的柴油和飞机燃料。

8. 长期的疑虑是汽车从石油改採电动，尤其是中国。这可能导致中国炼油厂减少生产国内市场所需的汽油、同时增加对外出口。

一些人预期OPEC+继续维持供应紧缩，以便把布兰特油价维持在接近每桶90美元，而非维持在70美元左右。

中国是个原油需求的指标，原油需求也可能比预期疲弱，原油进口若有增加，若非是流入贮油槽，就是会被提炼成燃料用于出口。

由于全球经济展望溷沌、美国可能长期维持高利率，再加上美元强势，原油市场正面临太多问题。

随着时间推移，多数问题的答案都会变得较明朗，影响性也更容易被精确评估，但油市当下显然还要考量这些问题，结果反而在浑沌不明中，油价取得稳定。

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