China is back！ 大摩、高盛唱齐齐唱好中国股市

3 月 26日, 2025 下午 3:38

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随著中国A股及港股今年以来持续走强，外资对中国股市的态度正变得更加乐观。全球投行大咖摩根士丹利（Morgan Stanley，通称大摩）与高盛（Goldman Sachs）近期相继发布报告，大摩再次上调多个主要中国股票指数目标价，而高盛重申，评估中国股票市场本轮涨势有望比去年9月时更持久。

两家投行皆预期到年底恒生指数、MSCI中国、沪深300指数等多个主要中国股指的目标价，有8-9%的上涨空间。大摩再度上调中国股指目标基于3大理由：3年半来首次业绩超预期、盈利预测上修以及估值可能消除长期折价。

大摩分析，MSCI中国指数成分股呈现3年半以来首次季度业绩超预期。第4季财报显示按公司数量和市值加权计算均有8%的净超预期，这是自2021年第3季以来首次，结束了持续13个季度的业绩失望期。

在全球主要市场中，中国以8%的净超预期比率位居全球第2，仅次于日本的13.7%，显著优于欧洲、美国及其他新兴市场。更重要的是，这种业绩改善分布均衡，并非集中在少数大市值公司，代表复甦更为健康。

其次，大摩将2025年和2026年MSCI中国的盈利增长预测，分别上调至7%和9%，较先前的6%和9%有所提高。

大摩预计，MSCI中国估值将会与MSCI新兴市场看齐，消除长期存在的折价。目前MSCI中国12个月远期本益比（PE）已从10.2倍上升至11.6倍，对MSCI新兴市场的折价已缩小至6%。

大摩也认为南向资金成为香港股市的重要支撑。2024年创下超过1000亿美元的年度净流入记录，2025年至今力道更强，不到3个月就净流入500亿美元，日均净流入达10亿美元，是2024年记录的2倍多。

此外，高盛首席中国股票策略师刘劲津今天（26日）发布一篇名为「中国已经回归（Global marketing feedback: China is back）」的报告。报告称，海外投资者对大陆股票市场的兴趣和参与度，目前已经上涨到近4年新高，同时高盛也重申观点，中国股票市场本轮的涨势将会比去年9月时更加持久。

报告提到，特朗普2.0的关税冲击并没有第1任时期的大，加上以AI为代表的科技业出现结构性变化、房地产也有复甦迹象，促使高盛经济学家对中国经济前景更加乐观。刘劲津指出，「中国又回到人们的视线中」，这既因中国股市超预期表现，也反映全球资金在美股高估值下寻找替代标的的需求。

高盛指出，最近这次上涨应该比以往更有持久力。不过高盛也提醒，近期的中美贸易和地缘政治事件会未来几周内更加活跃，包括美方将发布对中国经贸审查的结果（包括第一阶段贸易协议、最惠国待遇PNTR等内容）以及白宫的对等关税决议，都将于4月初公布，中国股市将面临涨势回吐的压力。

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