云顶大马股东心里话：帝国重组后的希望与疑问

8 月 20日, 2025 下午 9:57

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读者：新冠疫情后进场的小股东

读完8月18日《云顶大马的帝国赌局：大重组能否换回投资者信心？》这篇报导，我合上手机，心情久久不能平复。作为一名云顶大马（GENM，4715，主板消费股）股东，这些文字既像是一记提醒，也像是一丝慰藉。

我是在新冠疫情之后买进云顶大马股票的。那时候云顶世界刚刚重开，缆车重新载满游客，赌场的筹码声也回来了。我心想：“这家公司撑过了疫情，未来总会迎来反弹吧。”于是我用一部分退休金买进这只股票，价格算不上最低，但对我来说，是一份信心的押注。

然而几年走下来，我渐渐体会到：真正牵动股价的，并不是云顶高原的人潮，而是远在美国纽约的帝国度假村（Empire Resorts）。自2019年被林国泰家族注入上市公司以来，这块资产就像一块石头，压在股东心头。每当看到集团为帝国输血的新闻，我心里都忍不住怀疑：这是在帮股东创造价值，还是在填一个无底洞？

这一次，帝国度假村宣布大重组。出售酒店、餐厅、高尔夫球场等非博彩资产，再加上赎回高息债，每年能省下大约1.4亿令吉的财务成本。分析员甚至估算，这足以让2026年的盈利增加24%。这样的数字，让我心里不免冒出一点久违的希望：或许，这次真的能轻装上阵？

该篇报导也写到，各大投行的态度明显转暖。马银行投行、联昌国际、丰隆银行投行、大众银行投行——虽然大多还维持“守住”或“中和”评级，但语气已不再像以前那样悲观。过去他们直言“帝国是集团的拖累”，如今却开始承认重组的正面意义。唯独达证券明确看好，给出“买进”评级。这种分歧，恰好反映了我心里的矛盾：一方面渴望重组成为转折点，一方面又不敢轻易相信。

作为股东，我对云顶大马的感情，说复杂也不为过。马来西亚本地业务复苏得不错，游客爆满，演唱会一场接一场。但股价却始终被美国业务拖着走，始终抬不起头。每次对照马银行投行、丰隆银行投行的目标价，我都忍不住叹气：股价离“合理价值”似乎总差那么一截。

或许，投资云顶大马就是一场耐性游戏。疫情后我选择买入，如今我选择继续持有，但我不会再盲目加码。重组能减压，却未必能立刻翻身。美国市场的需求能否恢复，纽约都会区的博彩牌照是否会有突破，才是真正决定股价能否重新估值的关键。

这篇报道给了我一个讯号：市场氛围在转暖，投资者的质疑在减弱。但要换回股东真正的信心，仅靠一纸重组方案还不够。我们需要看到业绩里实实在在的改善，需要看到帝国度假村真正从“黑洞”变成“贡献”。

作为股东，我愿意再等一等。但心里清楚，这等的不只是时间，更是兑现的结果。帝国度假村的故事，已经讲了6年；接下来，我只想看到它写出一个新的结局。

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