从BERMAZ汽车到APB资源：管理层收购的机遇与风险

9 月 9日, 2025 下午 10:28

Loading

致博思财经编辑：

日前读到有关APB资源（APB，5568，主板工业股）管理层收购（MBO）的报道，不禁让我想起9年前马股著名的案例——BERMAZ汽车（BAUTO，5248，主板消费股，当年称成功汽车）的管理层收购。当年，陈志远旗下的成功机构（BJCORP，3395，主板工业股）逐步减持BERMAZ汽车，结果由当时的首席执行员扬文昌带领的管理层组成财团，成立特别目的公司（SPV），以每股2.10令吉的价格买下成功集团手中的股权，从而成为控股股东。

扬文昌目前是BERMAZ汽车的执行主席。

这个举动不仅稳定了市场情绪，也让投资者看到管理层对业务的信心。今天回头看，BERMAZ汽车后来成功扩大马自达（Mazda）品牌在大马的市场占有率，并且在菲律宾也取得不错的成绩，其股价和股息回报，证明了当初MBO的决策并非短视。

MBO是“双刃剑”

然而，MBO并非一帆风顺，它是一把“双刃剑”。优点显而易见：第一，管理层比外来买家更了解公司的运作与潜力，他们愿意以资金和债务背书，说明对企业的未来有信心；第二，管理层掌握主导权，避免外资或陌生财团入主而引起方向漂移。例如BERMAZ汽车的管理层，当年便直言“不想随便替陌生人打工”。

类似的逻辑，如今在APB资源也出现，管理层希望透过收购获得更大自主权，把公司带往他们心目中的方向。

但MBO的风险也不容忽视。首先，融资压力往往沉重。以BERMAZ汽车为例，SPV当时背负超过4亿令吉债务，必须依赖公司股息来还债，这无形中限制了扩张的步伐。其次，管理层一旦“既当老板又是员工”，可能陷入“财务包袱”与“经营决策”的双重压力。若未来盈利不达预期，债务偿还压力可能反噬公司发展。APB资源若要走这条路，必须小心避免“用未来现金流换现在股权”的陷阱。

海外案例有成功也有失败

放眼海外，东南亚与香港也不乏MBO案例。

新加坡的戴乐集团（Delifrance前母公司，食品零售业务）就在上世纪90年代经历过管理层收购，结果因背负沉重债务，在亚洲金融风暴中陷入困境，后来不得不再次易手。反观香港市场，一些中小型上市公司在面对大股东退场时，管理层与私募基金合作收购，结果却出现两极分化：成功的例子是管理层能带来更灵活的战略执行，但失败的例子往往因行业周期逆转，导致债务难以偿还，最后被迫低价转卖。

印尼市场上，也有几家消费品与快速消费品牌（如印尼的Mayora Indah）曾出现过类似传闻，背后逻辑都是“保住本土管理层的自主权”。

综合来看，MBO不是可以简单的用好或坏来形容，而是一种“讯号”。它显示出管理层愿意“押上身家”来证明对公司未来的信念。对APB资源来说，这是一段新的篇章，但未来能否像BERMAZ汽车一样成功腾飞，仍需市场与时间来检验。

关键问题仍在于：APB资源能否维持稳定现金流，以支撑可能增加的融资负担？又能否避免为分红还债而牺牲扩张？

作为APB资源股东，我真心希望这次收购是一次让公司独立成长、提升价值的契机，而不是换来更沉重的包袱。

读者：一位关心APB资源的股东

What’s your Reaction?
1
0
0
0
0

喜欢此文章？马上分享！

相关新闻

编辑精选好文

最新新闻