鲍尔政策转向是一场豪赌

12 月 20日, 2023 上午 10:15

Loading

纽约联邦储备银行前总裁杜雷（Bill Dudley）在《彭博》撰文指出，美国联储备局（Fed）与主席鲍威尔「大转向」，赌的是能够一兼二顾；既能击败通膨，又不致使经济陷入衰退。但愿一切顺利；因为失败的机率仍然很大。

鲍威尔上周对利率展望发表了异常「鸽派」的说法，给市场带来惊喜。他排除了进一步升息的可能，转而把降息展望搬上台面。这是一大转变；而仅仅在两周之前，他还说任何有关降息的说法皆「不成熟」。现在利率「更高、更久」的政策立场已被丢入垃圾桶；相反的，决策官员们预期通膨将进一步下降，因而使利率「更早，且更快」下降已成为可能，甚至必要之举。

鲍威尔强调，最新的消费者物价（CPI）报告，预示11月个人消费支出（PCE）核心平减指数年升率可能降到3.1%，进一步趋近2%目标。12月13日会议后公布的最新经济预测彙整（SEP）中，决策官员对2024年降息幅度的中位预测是3码，而9月时官员预测2024年将降息2码。

杜雷指出，如果经济情势当真如Fed的预测，包括成长减缓，失业增加，通胀下降，Fed可能有理由降息更多。官员对其中一项更有信心，就是通胀将持续回降到2%目标。而且若通胀下降，则无论短期利率位于何种水准，扣除通胀后的实质利率都会对经济更具约束力，因此必须降息，以维持相同的政策立场。

而且随著通胀下降，Fed将对另一项使命更加把劲，就是在维持稳定的同时，维持最高就业。货币政策指标「泰勒法则」（Taylor Rule）指出，当通胀更接近目标时，央行应更加宽松。

政策转向，大幅降低了经济衰退与硬著陆的风险，这很大一部分是透过降息对市场的影响而达成。目前联邦资金利率期货预期，明年将降息6码（1.5%）之多。而从10月底以来，10年期公债殖利率已下降约90基点，美股上涨逾10%，公司债与公债的殖利率差距也缩小。高盛集团的金融情势指数已比一个多月前宽松约100基点，且民间经济学者现在预期，2024年的经济动能为正向发展。Fed自己编制的金融情势指数不久后也将呈现类似的情况。

但杜雷说，问题在于Fed的「鸽派」立场，也使经济完全「不著陆」（no landing）的机率升高，亦即经济过热，且通胀持续居高；不仅可能伤害Fed的信誉，也可能必须再度紧缩，使经济陷入更深入的衰退，才能使通膨重新获得控制。

很多因素都可能使Fed的决策出错。2023年第4季经济成长虽然减缓，但2024年可能翻升，一如一年前的情况。支出减弱，可能只是因为经过季节调整后的数据偏弱而已。今年劳动供给大幅增加，但明年未必还能持续，导致就业市场过紧，及工资上升过高（一如鲍尔强调，目前4%的工资年升幅与2%的通膨目标并不配套）。

在一些过渡性现象消失后，物价可能再度加速上涨。服务类通膨（扣除居住成本后）也可能比预期更为顽强。正如鲍尔所说，达到2%目标的「最后一哩路」将更为困难。

鲍威尔已一再强调，Fed必须完成这项任务，确保通膨率回到2%，并维持在此一水准。但鲍尔愈重视以降息来避免衰退，则无法掌控通胀，以及给市场带来大惊吓的风险也就愈大。无论是那一种情况，对美国经济、Fed与金融市场而言，都将是饶富兴味的一年。

What’s your Reaction?
0
0
0
0
0

喜欢此文章？马上分享！

相关新闻

编辑精选好文

最新新闻