大选年将至选举影响央行？还是央行影响大选？

12 月 24日, 2023 下午 12:57

朵兰（Mike Dolan，路透特约金融与股市编辑）

明年全球将有破纪录的40多国要举行全国性选举。虽然少有央行观察家会认为，选举会改变一个国家货币政策的路线，但这件事情却有可能让一些国家明年调整利率的精确时间变得复杂。

市场现在几乎已经确信美国和英国会在2024年降息，许多人现在思考的是这两国的选举会如何影响降息的程序，而不是利率调整的方向。

美国联邦储备局（Fed）在2023年的最后一场决策会议上，点燃了降息的引线，19位官员中有11位预计明年将降息3码（0.75%）或更多，虽然对外时仍公开表示，须对高于目标的通胀保持警戒，强调与通胀的对抗尚未取得胜利。

英国央行则较不好说，因通胀率比美国高出将近1个百分点，目前倾向不去理会市场过于狂热的降息预测。

但市场仍然预期，Fed和英国央行（BoE)将在明年大选年分别降息多达150和110个基点（1.5%和1.10%）；美国将在明年11月举行总统大选，而根据英国博彩公司，英国可能会在明年第4季举行大选，甚至最快第2季。

央行的独立性

Fed和英国央行都谨慎地确保自己的独立性不会受到政治干扰，并坚持遵循央行使命，进行务实分析，一再否认它们的政策会受到大选日期的影响，事实或许也是如此。

但正是因为对被偏向现任政府的指控相当敏感，在经济状况、储蓄报酬和借贷可能成为重大议题的大选前，金融政策的调整时机多少会被影响。

比方说，如果在选前推动「给人好感」的经济政策，即使央行声称决策完全受到数据驱动，也可能会导致央行被指控偏向现任政府，使央行的客观性大打折扣。反之亦然。

当然，如果利率调整背后有任何更急迫的原因，那么其他事情都可能变得不重要。而且更重要的是，利率调整的大部分效应都需要时间才会显现，而且许多时候，在预期的利率调整进行前，市场就已达到有效的宽松或紧缩。

以史为鉴

不过，综观Fed悠久的独立历史，似乎看不到大选对利率政策的影响有什么明确模式。

在2020、2016、2012和2000年的美国总统大选前，政策利率都维持不变6至12个月，只有在2000年选后大幅降息、2016年选后大幅升息。

2020年尽管选情激烈，但主导央行政策的是新冠疫情，在民主党总统拜登胜选后的两年内，利率一直都维持在选前的近零水准。2012年也是如此，无论选前选后，都维持著金融危机后的低利率。

2000年选后的大幅降息，更多是因为企业投资和达康泡沫破灭迫在眉睫。2016年选后的大幅升息，则是因为选后财政刺激计画一直提到要「正常化」。

而在过去45年的其他几次选举时，选前的利率政策趋势都延续到选后。

明年的美国总统大选似乎将和上次一样激烈，而Fed预测目前所描绘的未来蓝图，是美国经济将「软著陆」，通膨将在未发生经济衰退或失业率暴增的情况下消退。

但现在联邦资金期货市场几乎已反映完对明年3至7月四次会议全都降息的预期，至于在距离11月5日大选只差6周多的9月会议上，降息的可能性则是五五波。

如果Fed想坚持在选前6个月按兵不动，并想实现其预期的降息75个基点，仍可以在3月19-20日和4月30日-5月1日的两次会议上各降息25个基点，并将第三次降息延后到11月6-7日的会议。但如果Fed最后认为有必要看齐市场预期，那么就将必须每次降息50个基点。

选举影响利率？还是利率影响选举？

至于大西洋对岸的英国，情势则不太一样，英国央行可能又更想强调自己的独立性，毕竟这家央行也才开始独立运作26年，而且最近还受到质疑。

但英国大选时间的不确定性，已让英国央行何时降息这个问题变得更复杂，尤其是现在政府只需提前六周公告，就能举办全国大选。不过，这一点也可能让英国央行得以避免降息间距拖得太长－虽然自1997年独立以来，英国央行从未在选前两个月调整利率，但这也或许只是巧合。

市场现在预期，英国央行最早将在明年5月降息25个基点，8月、9月和年底前再各降息一次。而9月和11月会议间的近两个月空档，将可给予央行一些应变紧急情况的弹性。

总而言之，选举最后并不会对英国央行的整体货币政策格局带来长期影响。

话虽如此，许多观察家仍坚称利率水准能反过来对大选造成重大影响，尽管不一定要在大选前夕有所变动。

耶鲁大学经济学家菲尔（Ray Fair）表示，他的模型显示，若Fed明年能同时成功让通膨率回到2%目标，并维持经济成长，将可能大幅增加民主党的胜选希望。

他说：「这并不是说Fed带有政治目的。其主要目标是要让通膨率降回2%，而不是帮助特定政党，但其行为却能产生巨大的政治影响。」

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